据研究成长风格股基仍陷寒冬 "一九行情"延续成一致预期

据统计,2015年6月以前成立、基金名称中带有“成长”二字的主动管理型偏股基金,2015年6月中旬以来的平均跌幅高达32.93%。其中,14只基金的跌幅超过50%,跌幅最高者达到66%。
与此同时,越来越多的基金经理选择从创业板撤离。典型如暴风集团,近两年来流失了超过半数的机构投资者。从十大流通股股东的持股数量来看,2017年第一季度该公司前十大流通股股东的持股占总股本比例为7.35%,而这一数据在2016年一季度为28.33%。
据国泰君安证券数据统计,公募基金在2017年一季度末的创业板仓位为18.02%,比2016年四季度末的21.35%下降3.33%,相较于2015年二季度末的历史最高仓位26.47%,已累计下降8.45%。
在沪上一位投资总监看来,创业板的信用透支比较严重,供给增加,而且并购重组也不可能再像以前一样。“创业板如果再大跌我会挑些个股,但是对该板块短期以回避为妙,因为A股的投资者聚集效应明显。”
有意思的是,虽然近期中小创仍然跌跌不休,但基金经理并未停止对这一板块的调研步伐。统计数据显示,在7月上半月基金调研的101家公司中,沪市公司只有5家,占比仅为4.95%,深市主板公司虽有20家,但占比也仅有19.8%,两者加起来比例不到四分之一。很显然,中小创依然是7月上半月基金调研的重点。
“对基金经理而言,多去上市公司进行调研,才能有助于他们作出更为合理的投资决策。投资能够获得可持续收益的关键,是买入持有那些估值和成长能匹配起来的个股。创业板现在没那么多故事可以讲了,这对基金经理的选股能力提出了更高的要求。”华南一位基金经理表示。在他看来,这或许便是在创业板无故事可讲之后的最佳办法,未来优质股的持股集中度还会更高,板块个股的分化还会加剧。
另有分析人士指出,目前市场明显偏好蓝筹股,中小创出现了相对其他板块较大幅度的下跌。虽然从绝对估值的角度很难判断中小创什么时候跌到底,但通过自下而上的研究可以发现,很多股票的估值相对于之前估值泡沫时期有了相当大幅度的回调,目前已经到了买入时点。
白马蓝筹股仍是投资主线
展望后市,多家基金公司均给出了较为一致的预期,认为“一九行情”短期内仍然难以逆转,在未来一段时间内,大盘蓝筹将继续成为市场的投资主线。不过,经过连续调整后,部分成长股的估值正接近合理区间,一批基本面较好但被市场错杀的成长标的可能迎来较好的配置机会。
国泰基金预计,利率在三季度将高位震荡,从而抑制A股估值。在三季度盈利下行与利率继续高位震荡情况下,风险偏好对估值的定价权重增加。风格切换难以发生,市场风格预计仍以蓝筹为主。
平安大华基金认为,应继续坚持业绩为王,行业白马龙头将在未来一段时间继续享受估值溢价,寻找业绩与估值匹配的行业白马将是投资主线。
华商基金张博炜分析指出,今年在“盈利确定性”的市场风格下,投资者愿意给历史盈利稳定的公司高溢价。以最近三年的扣非ROE作为可持续盈利的标尺,第一梯队中的食品饮料、家电等行业已经证明了自己是当前国内市场的“好生意”,今年的股价也上涨明显。但由于目前消费白马估值已经偏高,同处于第一梯队的银行板块在当前的市场风格下整体上具备一定的配置价值,有望成为下一阶段市场追逐的热点。
“白马蓝筹作为投资主线是大趋势。下半年,白马龙头和中小创内部会有分化。高质量成长股将迎头赶上,但难以在市场全面开花。而基本面预期合理、估值水平和未来相匹配的股票,会在下半年或更长时间内有所表现。”上海一位私募基金人士表示。
国寿安保基金认为,在经济基本面、流动性等均未出现拐点的情况下,龙头白马股受追捧的风格难以逆转。市场短期内可能受情绪压制,但无须过度担忧,在“上有顶下有底”环境中,持续下跌的空间有限。策略上,短期可增加金融股配置以控制回撤风险,建议关注半年报盈利改善叠加经济预期上修而受益的周期股机会,后续可关注近期“错杀”的超跌品种。
 
有业内人士表示,经过连续调整后,当前部分成长股的估值正在接近其合理区间。不过,此前靠风险偏好驱动、缺乏内生增长、单纯依赖外延并购的“伪”成长标的依然需要警惕,成长股或仍在“去伪存真”的过程中。
上投摩根基金认为,短期受业绩下滑等因素影响,市场存在一定调整压力。但从中长期来看,一方面市场监管的不断加强有利于资本市场的基础建设,IPO常态化为A股市场提供更多优质标的,短期内的市场调整也有助于市场去伪存真,降低市场整体估值水平,为接下来的行情奠定基础。另一方面也要看到,在市场部分板块调整的同时,还有不少板块较为抗压,甚至不跌反涨。上投摩根基金认为,在业绩稳定成长股票中寻找估值合理标的依然是下半年投资的主题词。
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